Les marchés sous-évaluent considérablement le risque que représente pour la livre sterling un éventuel changement de direction qui pourrait voir le maire du Grand Manchester, Andy Burnham, remplacer Keir Starmer au poste de Premier ministre, a prévenu un analyste de premier plan de la City. À seulement deux semaines de l’élection partielle cruciale de Makerfield le 18 juin, le responsable de la stratégie de marché d’Ebury, Matthew Ryan, a lancé une sévère alerte sur les dangers budgétaires d’un poste de Premier ministre à Burnham.
M. Ryan a déclaré que la livre sterling était confrontée à un « risque de baisse important » alors que les investisseurs se préparaient à un brusque virage vers la gauche, à une hausse des dépenses publiques, à des hausses d’impôts et à une augmentation des émissions de gilts. Il a expliqué : « Les élections locales de mai ont accéléré une situation politique déjà précaire pour le gouvernement de Sir Keir. Même si aucun défi formel ne s’est encore concrétisé, nous considérons qu’il s’agit davantage d’une question d’arithmétique que d’un véritable manque d’appétit parmi les candidats à la direction. »
M. Burnham, clairement leader sur les marchés des paris avec une probabilité implicite d’environ 60 %, envisage un retour rapide à Westminster. En tant que maire en exercice, il a besoin d’un siège parlementaire pour contester officiellement la direction du parti travailliste.
M. Ryan a déclaré qu’une victoire dans la circonscription de Makerfield votant en faveur du Brexit – où Reform UK a fait des percées – « lui ouvrirait plus ou moins la voie vers Downing Street ».
Le seul sondage à ce jour donne à M. Burnham une courte avance de trois points, ce qui signifie que le résultat est loin d’être certain. Une bonne performance renforcerait les inquiétudes budgétaires, tandis qu’un mauvais résultat serait le signe d’une aggravation des troubles au sein du parti travailliste. Ryan a noté : « Ni l’un ni l’autre n’est un résultat particulièrement acceptable pour les marchés britanniques. »
L’analyse d’Ebury présente M. Burnham comme le candidat représentant le plus grand risque pour la livre sterling parmi les successeurs réalistes. Ses antécédents et son instinct pointent vers un « assouplissement important des dépenses, financé par l’emprunt et une fiscalité accrue sur le capital et les hauts revenus ». Cela survient à un moment où le Royaume-Uni dispose d’une marge budgétaire très mince, d’un ratio dette/PIB en hausse, d’une croissance anémique, de pressions inflationnistes croissantes et d’une population vieillissante.
M. Ryan a prévenu : « Le problème est que le Royaume-Uni ne peut pas se permettre une telle expérience. » Il a souligné l’attitude dédaigneuse passée de M. Burnham à l’égard des marchés obligataires – depuis adoucie – que « les justiciers obligataires n’oublieront pas et puniront en conséquence ».
Le rapport prévient qu’une victoire de M. Burnham représenterait le virage à gauche le plus important parmi les scénarios de succession, incitant les marchés à réévaluer rapidement le risque budgétaire britannique. La livre sterling a déjà agi comme un « indicateur fiable de la crédibilité budgétaire du Royaume-Uni », sous-performant aux côtés des obligations d’État dans un contexte d’anxiété politique. L’écart entre les rendements des obligations à 30 ans et ceux des pays du G7 s’est nettement élargi cette année, amplifié par l’incertitude politique.
D’autres candidats, comme Ed Miliband et Angela Rayner, sont également considérés comme porteurs d’un risque de marché élevé en raison de leurs positions de gauche douce et de leurs ambitions en matière de dépenses. Seul Wes Streeting, considéré comme le plus proche de l’approche centriste actuelle, est considéré comme modestement favorable à la livre sterling.
M. Ryan a souligné que même si Sir Keir s’accroche – avec Polymarket qui ne lui donne que 30 % de chances de durer toute l’année – la hausse du GBP restera plafonnée. La prime de risque politique persistante due à l’incertitude des dirigeants et un probable virage politique vers la gauche continueront de peser sur le sentiment.
Les ambitions de M. Burnham de revenir au Parlement et de briguer le poste le plus élevé sont un secret de polichinelle. L’ancien secrétaire d’État fantôme à l’Intérieur et candidat à la direction a construit une marque personnelle forte en tant que maire du Grand Manchester, se positionnant comme un champion des intérêts du Nord et de la classe ouvrière.
Son soutien parmi les membres travaillistes est considéré comme formidable, potentiellement suffisant pour surmonter les réserves des députés et déclencher une compétition.
La note d’Ebury intervient alors que les marchés des titres d’État intègrent déjà un risque politique important. M. Ryan a averti qu’un successeur de gauche mettrait à l’épreuve les règles budgétaires, stimulerait l’émission d’obligations et conduirait probablement à des courbes de rendement plus abruptes et à une faiblesse durable de la livre sterling – faisant écho à la réévaluation rapide observée lors de la tourmente mini-budgétaire de Liz Truss en 2022.
Avec l’approche des élections partielles et l’apparition de M. Burnham à l’heure des questions de la BBC, les prochains jours pourraient s’avérer cruciaux à la fois pour l’avenir du Labour et pour la valeur de la livre sterling. Les marchés, actuellement complaisants face au retard du calendrier de changement, pourraient bientôt être contraints de faire face à toutes les implications d’un gouvernement dirigé par M. Burnham.
