En général, je n’ai pas beaucoup de sympathie pour la BoE étant donné toutes les erreurs qu’elle a commises. Cependant, je reconnais qu’elle a une tâche à accomplir, mais qu’elle n’a reçu que les instruments les plus grossiers pour l’accomplir. Cette tâche consiste à contrôler l’inflation. Le principal outil dont elle dispose est la hausse des taux d’intérêt, ce qu’elle a fait avec enthousiasme après un démarrage lent.
Depuis décembre 2021, son comité de politique monétaire (MPC) a augmenté les taux de base 14 fois, passant de 0,1 % à 5,25 % aujourd’hui.
L’objectif est de dissiper la pression sur l’économie, en rendant plus coûteux l’emprunt d’argent pour les consommateurs et les entreprises, et c’est exactement ce que nous avons fait.
Cela fait des mois que j’appelle le MPC à assouplir sa politique, car cela risque de faire plus de mal que de bien, et il semble finalement écouter les inquiétudes largement répandues selon lesquelles il est allé assez loin.
Il n’y a qu’un seul problème. Nous ne pouvons pas attendre aussi longtemps.
La BoE a été trop lente à prendre conscience de la menace inflationniste initiale, la qualifiant de « transitoire ». Elle doit désormais éviter de commettre l’erreur inverse et d’exercer une pression trop forte à mesure que l’inflation ralentit.
Il faudra environ 18 mois pour qu’un resserrement de la politique monétaire ait un impact. Aujourd’hui, nous commençons à ressentir de sérieuses souffrances alors qu’une entreprise après l’autre annonce une vague de licenciements.
L’inflation des prix à la consommation a été décevante en septembre, à 6,7 pour cent, ce qui est plus de trois fois l’objectif de 2 pour cent de la Banque.
Même la BoE s’attend à ce que l’inflation atteigne 4,75 % d’ici la fin de l’année, ce qui permettrait au Premier ministre Rishi Sunak et au chancelier Jeremy Hunt de revendiquer le succès de leur campagne pour la ramener en dessous de 5 % cette année.
Mardi, les rendements obligataires britanniques ont chuté plus rapidement que partout ailleurs en Europe, signe que les marchés s’attendent à une baisse de l’inflation encore plus rapide que prévu.
Le rendement des obligations britanniques à deux ans, qui sont les plus sensibles aux changements dans les perspectives de taux d’intérêt, a plongé à 4,60 pour cent, le plus bas depuis juin.
Le directeur d’Invesco, Mark Dampier, estime qu’il y aura d’autres fortes baisses à venir.
Il refuse de croire au mantra paresseux d’aujourd’hui selon lequel les taux resteront « plus élevés pendant plus longtemps ». « Je pense que les rendements obligataires disent qu’ils ne sont pas non plus croyants », a-t-il déclaré.
Julian Jessop, chercheur en économie à l’Institute of Economic Affairs, a contesté l’affirmation du gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, selon laquelle il était beaucoup trop tôt pour penser à des baisses de taux.
Jessop a déclaré que les hausses étaient allées assez loin. « L’activité économique et l’inflation ont toutes deux été plus faibles que ce que la Banque avait prévu, la croissance de la monnaie et du crédit s’est effondrée et les enquêtes auprès des entreprises signalent déjà une récession. »
Jessop réduirait les taux maintenant, en disant : « Mon vote serait pour une réduction immédiate de 0,25 pour cent à cinq pour cent. Tout aussi important, je voterais également en faveur d’une pause dans le « resserrement quantitatif ».»
Le resserrement quantitatif est le deuxième outil dont dispose la BoE, conçu pour réduire le montant des liquidités ou la masse monétaire dans l’économie.
Pourtant, la masse monétaire diminue déjà, et rapidement, ce qui laisse présager de nouvelles difficultés économiques à venir.
L’économie britannique a fait preuve d’une incroyable résilience, mais la BoE doit désormais assouplir sa politique.
Nous ne pouvons pas nous permettre d’attendre jusqu’au second semestre de l’année prochaine et je ne pense pas que nous devrons le faire non plus.
À moins que les événements au Moyen-Orient ne deviennent incontrôlables et ne déclenchent un nouveau choc énergétique, je pense que l’inflation chutera rapidement à mesure que l’économie sera battue.
Lorsque cela se produit, la Banque d’Angleterre doit être sur ses gardes et baisser ces taux.
